Kluczowa różnica - koszt kapitału własnego a koszt długu
Koszt kapitału własnego i koszt długu to dwa główne składniki kosztu kapitału (koszt alternatywny dokonania inwestycji). Firmy mogą pozyskiwać kapitał w formie kapitału własnego lub długu, przy czym większość z nich jest zainteresowana połączeniem obu. Jeśli działalność jest w pełni finansowana z kapitału własnego, koszt kapitału jest stopą zwrotu, którą należy zapewnić z inwestycji udziałowców. Nazywa się to kosztem kapitału własnego. Ponieważ zazwyczaj część kapitału jest finansowana również przez dług, koszt długu powinien zostać uwzględniony dla posiadaczy długu. Zatem kluczowa różnica między kosztem kapitału własnego a kosztem długu polega na tym, że koszt kapitału jest przedstawiany dla udziałowców, a koszt długu dla posiadaczy długu.
SPIS TREŚCI
1. Przegląd i kluczowe różnice
2. Czym jest koszt kapitału własnego
3. Czym jest koszt długu
4. Porównanie bezpośrednie - koszt kapitału własnego a koszt zadłużenia
5. Podsumowanie
Co to jest koszt kapitału własnego
Koszt kapitału własnego to wymagana stopa zwrotu dla udziałowców kapitału własnego. Koszt kapitału własnego można obliczyć przy użyciu różnych modeli; jednym z najczęściej stosowanych jest model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM). Model ten bada związek między systematycznym ryzykiem a oczekiwanym zwrotem z aktywów, w szczególności akcji. Koszt kapitału własnego można obliczyć za pomocą metody CAPM w następujący sposób.
r a = r f + β a (r m - r f)
Stopa wolna od ryzyka = (r f)
Stopa wolna od ryzyka to teoretyczna stopa zwrotu z inwestycji bez ryzyka. Jednak praktycznie nie ma takiej inwestycji, w której nie ma absolutnie żadnego ryzyka. Stopę weksli skarbowych stosuje się zwykle jako przybliżenie stopy wolnej od ryzyka ze względu na niewielkie prawdopodobieństwo niewypłacalności.
Beta zabezpieczenia = (β a)
Mierzy to, jak bardzo cena akcji spółki reaguje na rynek jako całość. Na przykład beta o wartości jeden wskazuje, że firma porusza się zgodnie z rynkiem. Jeśli beta jest więcej niż jeden, udział wyolbrzymia ruchy rynku; mniej niż jeden oznacza, że udział jest bardziej stabilny.
Premia za ryzyko rynku akcji = (r m - r f)
Jest to zwrot, którego inwestorzy oczekują, że zostanie zrekompensowany za inwestowanie powyżej stopy wolnej od ryzyka. Jest to zatem różnica między stopą zwrotu rynkową a stopą wolną od ryzyka.
Np. ABC Ltd. chce zebrać 1,5 miliona dolarów i postanawia pozyskać tę kwotę w całości z kapitału własnego. Stopa wolna od ryzyka = 4%, β = 1,1, a stopa rynkowa 6%.
Koszt kapitału własnego = 4% + 1,1 * 6% = 10,6%
Kapitał własny nie musi płacić odsetek; dzięki temu fundusze mogą być z powodzeniem wykorzystane w biznesie bez dodatkowych kosztów. Jednak akcjonariusze kapitałowi generalnie oczekują wyższej stopy zwrotu; dlatego koszt kapitału własnego jest wyższy niż koszt długu.
Jaki jest koszt zadłużenia
Koszt zadłużenia to po prostu odsetki, które firma płaci od swoich pożyczek. Koszt zadłużenia można odliczyć od podatku; w związku z tym jest to zwykle wyrażane jako stawka po opodatkowaniu. Koszt zadłużenia obliczany jest jak poniżej.
Koszt zadłużenia = r (D) * (1 - t)
Stawka przed opodatkowaniem = r (D)
Jest to pierwotna stopa emisji długu; jest to zatem koszt zadłużenia przed opodatkowaniem.
Korekta podatku = (1 - t)
Stawka, według której należny podatek należy odliczyć o 1, aby otrzymać stawkę po opodatkowaniu.
Np. XYZ Ltd. emituje obligację w wysokości 50 000 USD przy oprocentowaniu 5%. Stawka podatku od firm wynosi 30%
Koszt zadłużenia = 5% (1 - 30%) = 3,5%
Oszczędności podatkowe można uzyskać od zadłużenia, podczas gdy kapitał własny podlega opodatkowaniu. Oprocentowanie zadłużenia jest generalnie niższe w porównaniu do zysków oczekiwanych przez udziałowców kapitałowych.
Rysunek 1: Odsetki od zadłużenia
Średni ważony koszt kapitału (WACC)
WACC oblicza średni koszt kapitału, biorąc pod uwagę wagę zarówno składników kapitałowych, jak i dłużnych. Jest to minimalna stopa, którą należy osiągnąć, aby budować wartość dla akcjonariuszy. Ponieważ większość firm obejmuje zarówno kapitał własny, jak i dług w swoich strukturach finansowych, przy określaniu stopy zwrotu, która powinna zostać wygenerowana dla posiadaczy kapitału, muszą one wziąć pod uwagę oba te elementy.
Struktura zadłużenia i kapitału jest również istotna dla firmy i powinna zawsze znajdować się na akceptowalnym poziomie. Nie ma określenia idealnego wskaźnika, ile długu i jaki kapitał własny powinna posiadać firma. W niektórych branżach, zwłaszcza kapitałochłonnych, za normalny uważa się wyższy odsetek zadłużenia. Aby znaleźć kombinację zadłużenia i kapitału własnego, można obliczyć następujące dwa wskaźniki.
Wskaźnik zadłużenia = zadłużenie ogółem / aktywa ogółem * 100
Wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego = zadłużenie ogółem / kapitał własny * 100
Jaka jest różnica między kosztem kapitału własnego a kosztem długu?
Porównaj środek artykułu przed tabelą
Koszt kapitału a koszt długu |
|
| Koszt kapitału własnego to stopa zwrotu oczekiwana przez akcjonariuszy z inwestycji. | Koszt zadłużenia to stopa zwrotu oczekiwana przez posiadaczy obligacji z inwestycji. |
| Podatek | |
| Koszt kapitału własnego nie opłaca odsetek, więc nie podlega odliczeniu od podatku. | Oszczędność podatkowa jest dostępna w przypadku kosztu zadłużenia z tytułu płatności odsetek. |
| Obliczenie | |
| Koszt kapitału własnego oblicza się jako r f + β a (r m - r f). | Koszt zadłużenia oblicza się r (D) * (1 - t). |
Podsumowanie - koszt zadłużenia a koszt kapitału własnego
Zasadniczą różnicę między kosztem kapitału własnego a kosztem długu można przypisać temu, komu należy zapłacić zwrot. Jeśli jest dla akcjonariuszy, to należy rozważyć koszt kapitału własnego, a jeśli dla wierzycieli, to należy obliczyć koszt długu. Chociaż oszczędności podatkowe są dostępne w przypadku zadłużenia, duża część zadłużenia w strukturze kapitału nie jest uważana za dobry znak.
